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钢市由下跌期进入盘整期。10月下旬开始，钢材部分品种出现反弹，*先是热轧，然后扩大到螺纹钢、线材等。但是从市场整体来看，仍处于相对弱势，冷轧、中厚板、管材、型材等产品仍在下跌，部分前期跌幅较小的品种的补跌预计仍将持续。
原材料：国产矿小幅反弹，进口矿维稳，内外矿价格价差急剧缩小。上周是钢材市场盘整调整的一周，钢材不同品种涨跌忽现，但幅度都不大。鉴于钢市已经维持了2周的盘整，印矿外盘价格也停止了暴跌，价格保持稳定。11月4日，63.5%印矿外盘价格报131美元/吨，比前一周回升2美元/吨。印粉港口现货价格报1025元/吨，比前一周下跌30元/吨。但是国产矿方面已经**展开了小幅反弹，66%唐山精粉周内累计上涨40元/吨。内外矿走势的迥异，也使得两者价差急剧缩小，目前印矿折算价已经低于国产矿，而正常差值在50-150元/吨范围。因此，这一差异将会在后期的走势中得以修正。进口矿库存大幅回升。4日Mysteel统计**港口铁矿石库存总量9485万吨，比前一周增加211万吨，其中澳矿增幅*大，为133万吨，占总库存的比例为43.8%。印度矿占比继续降低，为11.7%。
**空间：螺纹钢和热轧亏损幅度有所缩小。铁矿石、废钢、焦炭价格都进入盘整期，上周钢厂按照目前原材料现货价格计算的生产成本下降幅度减小。根据成本模型，11月3日成本较前一周末下降7元/吨左右，全国大中型企业平均成本为螺纹钢4490元/吨，热轧4550元/吨（注，模型中协议矿价格仍按照此前Q-1定价方式，即四季度175美元/吨，10月份179美元/吨）。**方面，钢厂生产成本下移的效果体现，螺纹钢、热轧等品种的亏损幅度有所减小。11月3日螺纹钢平均**在-337元/吨，亏损幅度较前一周减少69元/吨；热轧平均**在-313元/吨，亏损幅度较前一周减少21元/吨。
库存：社会库存继续回落。4日，Mysteel统计社会库存为1387万吨，比前一周减少46万吨，比去年同期低20万吨。今年以来资金紧张，仓单质押类库存规模减少，而目前部分品种虽有反弹但是贸易商的信心还没有建立，囤货意愿较低。因此，虽然国庆期间库存经历一次小的增长脉冲，但是目前已经逐步回落，甚至低于了国庆节之前的水平。
估值与投资策略：钢铁行业正经历行业周期变化和经济周期变化的正反向冲击，从行业格局讲，利于铁矿石价格的动力趋缓或消失，钢铁行业相对配置价值逐渐提升，但目前面临着经济周期的不利冲击：经济增速下滑，该阶段而言，经济周期下行对**的影响更大，而行业格局和议价能力的提升是长期和缓慢的过程。从估值上考虑，我们认为目前的估值水平已基本反映经济增速下滑的预期，维持行业“**”评级。具体品种，按照我们之前的逻辑，中长期看好市盈率合理或偏低的公司如大冶特钢(000708,股吧)、西宁特钢(600117,股吧)、八一钢铁(600581,股吧)、新兴铸管(000778,股吧)、宝钢股份(600019,股吧)等。
国内钢材市场
钢材现货和期货市场
钢市由下跌期进入盘整期。10月下旬开始，钢材部分品种出现反弹，*先是热轧，然后扩大到螺纹钢、线材等。但是从市场整体来看，仍处于相对弱势，冷轧、中厚板、管材、型材等产品仍在下跌，部分前期跌幅较小的品种的补跌预计仍将持续。
我们仍维持前期报告的观点，钢铁行业各相关因素由整体偏空逐步转变为多空交错。前期我们已经指出，钢市真正好转需要具有以下几个条件：国内外宏观面好转、国内钢厂出现明显减产以及铁矿石市场下跌到位等，从目前来看，欧洲央行降息、美国QE3提法又起，欧美向宽松又迈进了一步。相应的，国内紧缩政策*严厉的时期已经过去，政策面定向宽松的消息接二连三。钢厂方面，不断有钢厂加入减产行列，估算减产幅度在6-10%。矿石价格已经调整到我们前期预计的120-130美元/吨的价位区间，估计进一步下跌的空间有限。但是目前是建筑钢材需求的淡季，在下游需求不能跟上的情况下，钢市不具备大幅反弹的条件。
因此，我们认为钢市的盘整筑底过程仍将继续，若国内外宏观方面后续无重大利空出现，钢市有望在11月中下旬达到本轮低点，但钢市的明显好转可能要等到明年一季度。
期螺和热轧电子盘进入震荡整理阶段。4日，螺纹1205合约收4121元/吨，比前一周下跌59元/吨；热轧电子盘主力合约收4160元/吨，比前一周下跌7元/吨。正如我们前期报告分析，近期宏观和钢铁基本面部分利好释放，但是现货市场反转的时机还没有到来。尤其是螺纹钢处于需求的淡季，难以出现大幅上涨的单边行情。因此螺纹钢期货在前期深幅下跌之后预计将经历一个震荡整理的阶段。操作应以谨慎为主，做多不宜操之过急。
钢材成本及**空间分析
螺纹钢和热轧亏损幅度有所缩小。铁矿石、废钢、焦炭价格都进入盘整期，上周钢厂按照目前原材料现货价格计算的生产成本下降幅度减小。根据成本模型，11月3日成本较前一周末下降7元/吨左右，全国大中型企业平均成本为螺纹钢4490元/吨，热轧4550元/吨（注，模型中协议矿价格仍按照此前Q-1定价方式，即四季度175美元/吨，10月份179美元/吨）。**方面，钢厂生产成本下移的效果体现，螺纹钢、热轧等品种的亏损幅度有所减小。11月3日螺纹钢平均**在-337元/吨，亏损幅度较前一周减少69元/吨；热轧平均**在-313元/吨，亏损幅度较前一周减少21元/吨。4市场库存分析社会库存继续回落。4日，Mysteel统计社会库存为1387万吨，比前一周减少46万吨，比去年同期低20万吨。今年以来资金紧张，仓单质押类库存规模减少，而目前部分品种虽有反弹但是贸易商的信心还没有建立，囤货意愿较低。因此，虽然国庆期间库存经历一次小的增长脉冲，但是目前已经逐步回落，甚至低于了国庆节之前的水平。
主要钢厂调价信息
沙钢大幅调低出厂价，缩短与现货差距以及南北价差。上周周报中分析了南北市场螺纹钢出厂价的差异，背离常态的情况总是会有修正的需要，11月上旬的沙钢和河北钢铁(000709,股吧)调价显示修正过程正在展开。沙钢下调螺纹钢出厂价150元/吨，而河北钢铁平盘，南北出厂价的差距缩小。板材方面，临近年底钢厂为了留住协议客户而出让部分利益。以沙钢为例，11月热卷出厂价下调300元/吨之外，还给予了追补，但是分为了350元/吨和280元/吨两档，明显更加向长期协议客户倾斜。下周宝钢的大中型钢厂又将出台12月出厂价，市场经过过去一个月的暴跌，预计大钢厂板材出厂价仍会继续下调。
市场调查统计
我的钢铁研究中心调研了钢厂、贸易商和下游企业用户，目前各方观点如下：华北某钢厂：震荡。因为跌不跌贸易商采购都少，因此也不会再拼命生产，如果再亏就减产。贸易商方面，反正都到12月份了，不如明年年初根据工程需要采购。所以我认为市场会维持震荡。现在好多钢厂挂牌价、网上、对外都是一个价格，而实际签订价格都比这个要低。也就是降的操作早已暗中进行。华东某钢厂：震荡走低。基本面没有改善，需求还是很差。估计跌幅不会像以前一样那么大了，也不会急跌了。12月份出厂价格下调的概率大，现在*主要的是抓住客户，价格调点没事。暗补还不是想留住客户，趋势来了，你不降，搞这么高，谁买你的？不少钢厂开始派业务员下去跑订单，市场竞争很激烈了，货不好卖。钢厂都在考虑限产，但是高价原料在库里不吃也不行，不是说能限就限的。
国际钢铁市场
上周国际钢市保持疲软。CRU国际钢价综合指数为196.5，比前一周下滑1.7%，比上月下滑3.9%，比去年同期上涨11.5%。上周CRU扁平材指数为178.8，比前一周下滑2.6%；CRU长材指数为232.4，比前一周下滑0.2%。欧洲市场保持疲软，薄板继续下滑，热卷价格跌破500欧元/吨。美国薄板价格继续下滑，钢厂开始提价，但很难获得成功。亚洲市场继续下滑，终端用户订货仍然谨慎，成交较少。总体上判断短期内国际钢材市场将持续疲软。
行业热点及动态
产业方面
1、内贸十二五规划年内或出台社会零售总额五年翻番
主要内容：由商务部牵头制定的国内贸易“十二五”规划已经基本定稿，近期将正式出台。这是我国*部国家级内贸发展规划，涉及到十几个相关部委。规划提出未来五年社会零售品消费总额翻一番的目标，并将实施30多项财政扶持的**工程。
2、商务部表示将加大从希腊进口扩大双边贸易规模
主要内容：日前贾庆林主席访问欧洲三国，双方签署的15个政府协议和商业合同，总金额达16．3亿美元，涉及农业、金融、汽车、通讯、化工等领域。在希腊，中国商务部与希腊发展、竞争力和海运部签署了《关于加强基础设施和制造领域合作谅解备忘录》。
所以中德未来5年双边贸易额翻番达到3000亿美元的目标，将继续巩固和深化机械、汽车、化工、电子电气、通讯等传统领域合作，并大力拓展和加强在新能源、新材料、节能环保、航空航天、绿色经济等领域合作；积极推动服务业合作，培育新的贸易增长点。特别两国在电动汽车领域的合作，中国国家开发银行设立的20亿欧元的中小企业专项贷款，这也呼应了对中小企业的扶植政策出台，在此下游利好刺激下，将扩大相关钢铁产品的投资和需求，对钢铁行业的整体发展会起到一定的促进作用，同时在外因作用下帮助企业进行产品结构的调整转型，推广提高相应新技术。
3、四大行10月信贷“解冻”年底前或更宽松
主要内容：截至10月27日，工商银行、农业银行(601288,股吧)、中国银行、建设银行10月新增贷款规模约为1400多亿元。从10月下旬四大行信贷投放情况看，10月21日至27日5个工作日，新增信贷猛增600多亿元，信贷闸门突现松动迹象。所以对存款增长放缓甚至负增长将极大限制银行可贷资金。10月下旬以来贷款突然放量，显示信贷受到“微调预调”政策方向影响开始放松。通胀数据回落为政策微调创造空间，短期内迅速出台的资源税、增值税及营业税等一系列税收政策调整则加快了微调的节奏。预计未来新增贷款将**向在建项目、**项目、保障房建设和中小微型企业等领域倾斜。
产业及行业方面
1、越南加收不锈钢进口关税
主要内容：为保护国内生产，越南钢铁协会近日建议政府将不锈钢（冷轧）产品的进口税率从目前0%提高至10%。
小编认为：越南方面认为不锈钢年产能已达到35万吨，完全可以满足国内市场需求，应限制从国外进口，以保护国内钢铁企业利益。我国对越南方面不锈钢冷轧具有相当的出口比重，关税壁垒一旦开启，将直接影响到我国的不锈钢出口企业，外围环境进一步恶化。
企业方面
1、重庆钢铁前三季净利1991.6万
主要内容：重庆钢铁发布三季报，公司1-9月实现净利润1991.6万元，同比增长87.86%，每股收益0.012元。其中，7-9月公司实现净利润579.6万元，同比增长71.87%，每股收益0.003元。公司1-9月实现营业收入193.77亿元，同比增长72.5%。
小编认为：公司因环保搬迁生产规模扩大，营业收入及营业成本都较去年同期有较大幅度的增加。但从财务报表看来，主营业务仍处于亏损状态，**主要来源于投资收益，整体钢铁行业处于低收益的现状并未改变，重庆钢铁未来的主要发展方向是板材特别是船板，由此判断未来的主营业务**性也并不乐观。
2、沙钢集团多家关联公司三季度集体买入宝钢股份
主要内容:此前一直有意加深合作的国内*大民营钢企沙钢集团与国内钢铁巨头宝钢集团，已经悄然通过资本市场建立了一定的联系。宝钢三季报和沙钢集团发行的多份票据募集说明书中显示，截至三季度末，沙钢集团的多家关联公司入股宝钢股份，已经跃居宝钢的十大流通股股东。
小编认为：2007年，沙钢和宝钢就探讨过深入合作，甚至是交叉持股，不过当时并没有谈拢，本次资本渗透可以理解为另一种形式的“兼并组合”，*大的民营企业沙钢和宝钢的未来资本决策上将有更大的“交集”，沙钢在宝钢的决策和发展中影响力将增大，对宝钢及沙钢未来发展都将产生连锁性的反应，利好的因素更大，*终将实现双赢。但沙钢集团的股权结构还比较分散，改制时造成的股东分散局面，也决定了未来沙钢在宝钢的决策参与中将出现一些由分散产生的阻碍。
3、武钢再度牵手新日铁拓展罐用镀锡板市场
主要内容：武钢和新日铁日前在武汉合资成立的“武钢新日铁（武汉）镀锡板有限公司”正式挂牌。据悉新日铁与武钢联合投资约18.5亿元，建设年产能为40万吨的连续退火线和年产能为20万吨的镀锡线，抢占餐饮封装罐所需的镀锡板市场。
小编认为：目前国内市场，宝钢是唯一能生产两片罐用镀锌板的企业，该技术达到了国际水准，可口可乐中国市场的40%，上海百事系统50%，爱尔兰带啤酒80%的用罐都由宝钢提供。国内市场及占出口总量份额均为100%市场占有率，武钢和新日铁本次合作以后，将与宝钢争夺市场份额，未来宝钢的罐用镀锌板产品将承压，武钢受益于此项业务，预期将带来相当的利润份额。
上下游方面
1、铁矿石市场出现逆转
主要内容：中钢协副会长兼秘书长张长富表示：三大矿商态度已经发生变化。在日前青岛召开的铁矿石会议上，中钢协和三大矿山就铁矿石定价模式进行了多次的会面和讨论，希望在铁矿石现货价格重挫之后重新建立一个新的稳定、透明、公平、合理的定价机制。
小编认为：三大矿山的态度转变说明目前供求关系的微妙变化。目前欧洲需求不振，转移到国内的铁矿石数量上有所增长，而国内的钢企面临严重的供大于求，增长的铁矿石供应量和持续下降的需求拉大了供需差额。而随着我国国内外铁矿石矿山开发陆续投入生产，预计未来铁矿石价格将会出现下降。
2、冀将建亚洲铁矿石年产量*大的基地
主要内容：国土资源部、财政部联合召开“全国矿产资源综合利用示范基地建设合作协议签字仪式”，河北钢铁矿业将与*钢矿业携手完成河北冀东地区铁矿资源综合利用示范基地的建设。范围为唐山、秦皇岛、承德的铁矿区，共建设6个重大工程项目。据悉，通过项目的实施，力争盘活示范基地内铁矿石共计69722万吨。示范基地将分项在2015年内建成并投入运营，届时将成为全国、乃至亚洲年产铁矿石资源量*大的矿山基地。
小编认为：示范基地的建立，表明国家逐步开展的上游铁矿石资源的兼并，扩大产业集中度从而达到规模效应。这将是未来铁矿石整合的方向，鉴于国内外多项铁矿石投资开发都于2015左右运营产出，预计十二五末期铁矿石的供应量有很大的增加，目前供小于求的状况将打破，价格也会随供需比而波动。
3、山西焦炭企业11月拟限产五成
主要内容：山西焦化(600740,股吧)企业协会10月28日发布文件，提出一系列关于焦炭市场联合限产的建议，全行业除承担城镇煤气等事关民生的焦化企业按30%的限产幅度之外，其余一律限产50%。小编认为：焦煤资源税上调在11月1日已经开始执行，焦煤由于其资源稀缺将增加的税费通过价格传导充分转嫁给下游焦化企业，焦企的生产成本还会进一步增大。同时占焦炭比重*大的下游钢铁市场受宏观经济增速减缓、资金流动紧张、终端需求不振等多重不利因素叠加影响，对上游焦炭的需求减弱，此次限产主要为了达到保价的目的，但就目前经济形势未能改观的情况下，上游焦炭的价格还有进一步下跌空间。
4、中日企业联手收购加拿大煤企
主要内容：中国煤炭进口和分销商永晖焦煤与日本商社丸红(Marubeni)联手，以10亿加元(合10亿美元)现金协议收购加拿大阿尔伯塔省的焦煤(炼钢原料)生产商GrandeCacheCoal。GrandeCache位于阿尔伯塔省中西部的矿正忙于扩张，计划到2013年3月将年产出增至350万吨。该矿估计储量为3.46亿吨。永晖焦煤和丸红已经跻身于*大出口客户之列。
小编认为：中国是仅次于日本的世界第二大焦煤进口国。随着中国钢铁行业扩张，中国的焦煤进口量也在与日俱增。永晖焦煤在香港上市，核心业务是在中国的内蒙古和邻近的蒙古国从事焦煤采购、洗煤和运输活动。2010年永晖焦煤**同比增长80.3%，高增长率受到评级机构的质疑，投资的风险及不确定因素增加。随着海外资源投资收购活动增长，未来几年焦煤的供应量将大幅增加，同时可以预期成本方面也将出现的相应下调。
国外方面
1、日本钢铁业**预期下降开启减产
主要内容：日本财务省日前公布的数据显示，9月份日本钢铁出口量同比减少12%，至326.8万吨，为连续7个月同比下滑。受泰国洪水影响，日本在泰车厂全面停产并波及国内生产，新日铁公司和JFE控股公司日前均下调2011/2012财年全年的**预期（经常性利润）逾20%。同时，新日铁住金不锈钢公司（NSSC）将通过对Kashima和Hikari工厂的生产进行调整削减冷轧不锈钢扁平材的产量约20%。
小编认为：在日元不断升值的背景下，海外钢材市场价格相对处于低位，日本出口形势恶化，同时日本计划本财年下半年增产挽回3月份地震造成的损失，也因泰国的洪水而受到波及，下半年出口形势更为严峻，日本钢铁业减产和停产，将影响到我国相应的出口及进口，预计日本对我国主要出口的板材将减少，同类替代产品将会受益。
2、日韩钢企下调本年度利润预期
主要内容：鉴于亚洲钢材市场恶化，日本两大钢生产厂家新日铁、JFE钢公司下调本财政年度利润预期逾20%。亚洲另一大钢厂韩国浦项钢铁公司*近也声称削减2011年投资计划，同时预计4季度营业利润将下滑。小编认为：目前国际经济仍旧低迷，本国需求不振及外围的贸易壁垒高筑，受成本减速要小于产品降价速度拖累，全球钢企都出现了利润减少。我国对日韩国钢材出口也将受到相当大的影响。
3、谢韦尔计划扩大北美钢厂产能
主要内容：俄罗斯钢铁生产厂家谢韦尔集团计划投资13亿美元扩大北美钢厂产能，增加高附加值钢材产品产量，以拓宽利润空间。将于今年底在美国哥伦比亚、密西西比、迪尔伯恩和密歇根钢厂启动，预计将使其年产能扩大45%至520万吨。
小编认为：谢韦尔对美国经济复苏持乐观态度，将在迪尔伯恩钢厂新建一条冷轧和镀锌生产线，生产公司具有优势项目的高强度汽车用钢，用以供应通用、福特和克莱斯勒公司。预期谢韦尔公司的战略规划将重心放到公司的核心竞争力汽车用钢，市场方向主要定位在美国。
小编点评：
1、淡水河谷认为铁矿石价格因中国而下跌
淡水河谷认为铁矿石价格因中国而下跌，以下为主要内容：
全球*大的铁矿石生产商巴西淡水河谷（ValeSA）表示，铁矿石价格*近几周中的下跌，主要源于中国采用的信贷限制政策。市场需求基本面持续强劲，有迹象表明，由于冬季的来临将使中国本地的铁矿石供应减少，铁矿石价格将在11月中旬出现反弹。同时，中国新宣布的措施或将使信贷政策正常化，这也将影响铁矿石的需求。
