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A股市场总有一个传统，巴菲特买什么，A股就跟着炒什么。而*新资料显示，巴菲特开始看好肾透析行业了。
据伯克希尔公司10月1日提交给美国证交会的文件显示，在9月26日~9月28日期间，巴菲特以每股作价100.96美元~103.79美元，增持了美国第二大肾透析服务商——达维塔，总计持股达28.24万股。截至9月28日，伯克希尔持有达维塔10.78%的股份，约1020万股，为后者**大股东。
从2012年初至今，达维塔股价上涨了近40%，而同期美股医疗**行业的平均涨幅约24%。今年前三个季度，达维塔亮出了三份出色的季报，远超华尔街预期。*新公布的第三季度财报显示，达维塔每股收益为1.49美元。
对于透析行业，湘财证券认为，我国终末期肾病约有100万人，每年增长8%，目前国内透析*疗主要以血液透析为主，未来将是腹膜透析液市场快速发展的时期。
在目前的A股上市公司中，华仁药业、科伦药业都有与腹膜透析液相关的业务，华润双鹤拥有批文，而宝莱特则致力于布局血液透析领域。从股价走势来看，这几家公司都有超越大盘的表现，华润双鹤更是自年初以来涨幅超过了80%。
科伦药业(002422)：今年5月，科伦药业以2.06亿增资控股青山利康。青山利康在腹膜透析液业内具有较高的知名度，拥有较好的大型医院销售渠道，科伦借此进入高**的透析市场。
肾透析概念沾上巴菲特风光无限
巴菲特加码肾透析*头押注**扩张
中国股市圈中流行着一种简约的**方法：“**”巴菲特买什么，投资者就选择买入同样概念的股票，借此或能短炒一把。但现在，这种投资逻辑似乎并不安全。因为向来对医疗股不太感冒的巴菲特，竟在历史新高价位加码肾透析公司达维塔(DaVita)，此举**了其传统的价值投资理念。
据每日经济新闻报道，10月1日晚间，据提交给美国证交会(SEC)的文件显示，在9月26日~9月28日期间，巴菲特通过伯克希尔哈撒韦以每股作价100.96美元~103.79美元，增持了美国第二大肾透析服务商——达维塔，总计持股达28.24万股。截至28日，伯克希尔持有1020万股(约合10.78%)达维塔，为后者**大股东。
在伯克希尔*新头寸中，权重*大的是必需消费品股(43.78%)，其次是金融股(30.41%)和信息科技股(15.56%)。相比之下，医疗股(2.12%)少得可怜，权重仅高于工业类股票(0.94%)。值得一提的是，巴菲特现持有4只医疗股，分别是达维塔、强生、赛诺菲和葛兰素史克，其中达维塔(1.08%)权重*大。
数据显示，从2012年初至今，达维塔股价上涨了近40%，而同期美股医疗**行业的平均涨幅约24%；与此同时，达维塔的竞争对手——百特 (BaxterInternationalInc.NYSE:BAX)和FMS(FreseniusMedicalCareAG&Co.NYSE:FMS)则分别实现了约22%和10%的涨幅。
据每日经济新闻报道，今年前三个季度，达维塔亮出了三份出色的季报，远超华尔街预期。*新公布的第三季度财报显示，达维塔每股收益(EPS)为1.49美元，较分析师预期超出0.02美元。
在过去一两年中，达维塔及其庞大的**扩张计划令其成为了行业焦点，而这或许正是吸引“**”目光的原因。2011年，达维塔并购了在德国拥有两家透析中心的ExtraCorp公司。2012年1月，达维塔并购了印度透析中心运营商NephroLifeCare；2012年4月，达维塔收购了沙特阿拉伯肾透析服务提供商LehbiCare公司的多数股权，后者在沙特阿拉伯首都利雅得拥有三家透析诊所；2012年5月，达维塔宣布其与美国*大的诊疗和药品网络运营商HealthCarePartners进入*终谈判阶段，达维塔将以44.2亿美元收购后者。此项交易预计在今年第四季度初完成。
值得一提的是，伴随**扩张计划而来的*额开支也令公司承受了不小压力。达维塔在东南亚、欧洲和中东等地区的多项扩张行动令其在今年二季度录得1200万美元亏损。公司预计，到今年年底总计亏损达3000万美元。
不过，从巴菲特的增持行动看，他似乎对达维塔的扩张计划非常乐观。市场普遍预计，在未来六年，得益于扩张计划，达维塔将实现12.3%的每股收益年增长率，这一预期超同行业其他对手，如Baxter(8.5%)、Fresenius(10.5%)、HCAHoldings(10.9%)和TenetHealthcare(12.2%).
从基本面看，与美国肾透析龙头Fresenius相比，拥有三分之一透析市场份额的达维塔，在过去10年内的每股EBITDA增速和每股收入增速分别为17.8%、18.6%，均好于Fresenius同期的13.1%和12.1%。
湘财证券：腹膜透析市场将迎快速发展
湘财证券认为，我国终末期肾病约有100万人，每年增长8%。2009年底透析登记的病人只有17万人左右，实际估计约23万人左右，腹透病人2.6万人左右。终末期肾病的*疗手段有肾移植、血液透析、腹膜透析。由于肾脏供体有限，移植比例不高。国内透析*疗主要以血液透析为主，腹膜透析仅占11%。腹膜透析有以下几大优势：1、相关医疗费用低于血液透析；2、总体生存率不亚于血液透析，由于保存残余肾功能，前两年生存率甚至更高；3、患者生活质量高；4、无需血液透析机，更适合广大农村地区推广。
香港地区就采取“腹膜透析优先”的原则，只有不适合做腹膜透析的患者才能进行血透*疗，使得香港腹膜透析比例高达80%以上。泰国政府自2008年开始实施“腹透首选”政策以来，选择腹透和血透的病人的比例接近1:1。优先采用腹膜透析进行*疗，有利于控制相关医药费用支出，更符合我国国情。
广州百特是*早生产腹膜透析液的企业，占据绝大多数市场份额，并且与政府合作，致力于腹膜透析*疗方法的推广。另外双鹤药业、长征富民等大输液企业也有腹膜透析液的批文。未来将是腹膜透析液市场快速发展的时期，尿毒症也被列为重大疾病保障试点。未来一旦腹膜透析推广成功，尿毒症有望成为继白血病和先天性心脏病之后又一个可以获得保障的重大疾病。可关注华仁药业腹膜透析液项目后续进展。
华仁药业(300110)：腹膜透析液推广逐渐加速
银河证券认为，上半年公司实现营业总收入2.31亿元，同比增长28.19%；归属上市股东的净利润4432万元，同比增长15.57%；扣非后净利润4410万元，同比增长13.71%，基本每股收益0.20元。基本符合银河证券预期。
(一)、东北、华中地区引领大输液销售，下半年销售压力仍较大
报告期内，公司普通输液收入2.03亿元，同比增长24.7%，毛利率下滑0.18个百分点；*疗性收入2268万元，同比增长55.91%，毛利率同比下滑2.67个百分点。销售收入的增加主要来自输液产品的市场拓展：2012年上半年，公司成立输液事业部，以客户为导向，在区域规划、品种规划、客户资源及渠道规划、商务管理、客户服务等方面通过差异化的创新营销，取得了较好的效果，其中东北和华中地区的收入增长达到了52.95%和62.58%。公司今年规划收入为6亿元，银河证券认为下半年销售压力仍然较大。
(二)、腹膜透析液推广逐渐加速
2012年上半年公司腹膜透析产品已经在山东、广东、新疆、广州军区、沈阳军区中标，平均价格约28.5元/袋。截至上半年公司已与31家商业公司签署合作协议，通过前期业务培训，现已顺利开展产品运输、配送服务。腹透信息系统已开始病人随访记录，质量信息反馈和分析等工作。公司通过各种学术活动及发送《腹膜透析操作视频》全面宣传腹膜透析*疗方式和公司的腹膜透析产品，市场已逐步预热。公司的血液净化事业部目前有50名员工。公司计划全年完成腹膜透析产品10个地区的中标，开发医院30家，病人的数量达到600人以上。银河证券认为，今年腹膜透析以市场培育为主，该业务今年基本不会为公司贡献利润，但是明年将是公司重要的利润来源，且弹性较大。
(三)、毛利率有所下滑，费用率基本稳定
报告期内，公司主营业务收入增加28.18%，主营业务成本增加30.15%，综合毛利率56.67%，比去年同期的57.32%有所下滑，主要系单位售价的降幅略高于单位成本的降幅，导致毛利率下滑。报告期内公司销售费用率23.32%，同比上升了0.75个百分点，主要系公司推广腹膜透析产品导致的费用上升；公司管理费用率9.60%，略高于去年同期的9.44%，主要系研发费用的投入所致。
银河证券认为，公司大输液业务下半年面临销售压力仍然较大；腹膜透析液推广逐渐加速，但今年以市场培育为主，基本不会为公司贡献利润，明年将是公司重要的利润来源，且弹性较大，预计2012~2013年EPS分别为0.49元、0.71元，维持“谨慎推荐”评级。
科伦药业(002422)：进入高**透析市场
申银万国认为，公司以现金2.06亿增资青山利康，持有增资后注册资本的56%，增资价对应11年静态估值11.8倍，估值合理。
估值合理，预期**能力好。公司按11年静态PE估值11.8倍增资青山利康，估值合理。增资款主要用于青山利康新版GMP项目建设，预计投产时间为13年底，达产后，预期年产值2.8亿，净利约6000万元，预期**能力好。
青山利康在腹膜透析液业内具有较高的知名度，拥有较好的大型医院销售渠道，主要产品包括腹膜透析液、血液滤过置换基础液、双阀PVC软袋等。科伦是全国*大的基础输液厂商，营销网络覆盖全国。双方合作，优势互补，科伦借此进入高**的透析市场。
基础输液价格见底，政策正在回暖。11年基础输液(塑瓶玻瓶)基药招标中标价一路走低，超低的价格打压了产业积极性，部分中小厂商停产观望。此前，甘肃省率先提高基础输液价格，每瓶提高0.24~0.29元，提价幅度较为可观，是价格见底、政策回暖的明确信号。申银万国预期，12年起，基础输液价格止跌回升，行业集中度进一步提高，科伦将大幅受益。
硫氰酸红霉素项目具成本优势，12年估值有望修复。科伦斥*资进入硫氰酸红霉素行业，目前硫红价格下跌至现有厂商成本线附近，由于地理优势，科伦硫红主要生产要素玉米、水、煤电均具价格优势，预计未来成本竞争力较强。基础输液价格止跌回升，12年估值有望修复，申银万国仍维持公司12-14年每股收益预测2.51、3.13、3.74元，增长25%、25%、20%，分别对应预测市盈率18、15、12倍，维持增持评级。
宝莱特(300246)：收购挚信鸿达布局血液透析领域
申银万国认为，宝莱特使用超募资金1900万元收购增资天津挚信鸿达60%股权，进入血液透析领域。公司以1900万元(其中1250万元收购、650万元增资)获天津挚信鸿达60%股权。挚信鸿达2011年收入2110万元、净利润194万元，原股东承诺2012-2014年收入及净利润。收购对应静态P/E=16倍、动态P/E=10倍。
随着医保体系覆盖到位，血液透析行业规模将保持20%以上的快速增长。目前国内终末期肾病(ESRD)患者超过100万人，但仅有约15%的人获得*疗。在肾脏移植、血液透析、腹膜透析三种方案中，血液透析因其安全性及较长的生存期限，已被医生患者广泛接受。按每周2次、每次400-500元估算，血液透析的医疗费用负担在5万元/人/年左右。随着城镇职工、城镇居民、新农合三类医保体系覆盖到位，血液透析费用的报销比例已提高到75-90%，这大大降低了普通民众(尤其是农村居民)的医疗费用负担。国内一二线医院的血液透析中心位置供不应求，基层医疗机构的建设也快步赶上，存在大量的扩建、新建需求，申银万国预计中国血液透析行业将保持每年20%以上的快速增长。
血液透析耗材的国内企业受益于血透需求的快速增长。目前国内血液透析机市场主要被德国费森尤斯
(Fresenius)、瑞典金宝(Gambro)等外资厂商占据。而血液透析液等耗材主要以国内厂商为主，呈现良性竞争的局面，市场规模约5亿元并保持快速增长。目前具有资质的国内血液透析液厂商约20家，其中仅6-8家具有较强的竞争力。天津挚信鸿达主营血液透析液和血液透析干粉，产品覆盖20多个省区，在业内排名前五，未来将保持快速增长。
宝莱特自主研发设备、收购耗材，加快布局血液透析领域打造一体化模式。目前宝莱特在巩固医疗监护设备产品线的基础上，正在积极进入血液透析领域，在设备上以自主研发为主，在耗材上以行业并购为主。申银万国认为本次收购将使公司抢先布局血液透析行业，积极扩大市场份额并积累客户渠道，为后续血液透析设备的推出奠定基础。未来在推出血透机后，设备耗材一体化的模式将给公司带来在产品线、客户粘性、服务、模式等多方面的竞争优势，有利于耗材份额的进一步提升和设备的快速推广，具有较强的协同效应。
考虑收购后的业绩贡献，小幅上调**预测，维持“增持”评级。考虑收购并表，申银万国保守预测挚信鸿达净利润(按承诺数330/410/550万元)及60%的持股比例，小幅上调2012-2014年EPS=1.22/1.55/2.04元(原为1.10/1.49/2.01元)，当前股价对应2012年P/E=23倍。申银万国看好医疗监护仪在中国医疗电子行业的进口替代和**化趋势中的表现，以及宝莱特切入血液透析领域后打造设备耗材一体化的商业模式，继续维持“增持”评级，建议投资者积极关注。
华润双鹤(600062)：看重未来在大输液及心脑血管等领域并购整合
航天证券认为，大输液短期看新品及扩产，长期看并购整合。今年817的产能将从3000万提高到7000万。由于817产品成本相对较低，且受市场欢迎，公司将部分塑瓶生产线改造成817，从长期看来，公司有计划将塑瓶基本改造为817。现在817的低成本特性受产能限制优势不明显，一旦未来817达到大规模生产，届时不仅是销量，毛利率也将有提升的可能。公司另一新产品三合一今年上市后将助推业绩。该产品受降价影响较小，目前湖北2条生产线5000万的生产能力已具备，下半年有望上市。明年东北基地5000万的产能也计划投产。航天证券看好817及三合一的发展前景，航天证券更看重公司未来在大输液及心脑血管等领域的并购整合，只有通过并购整合，公司的市场占有率才能不断提升，行业地位更加稳固，也才能更有利的保证公司工业方面的发展目标的实现。
产品梯队完善，传统业务恢复稳定中，新业务快速发展。心脑血管类和内分泌类是除大输液以外的另两大传统领域。心脑血管类主导产品降压0号销售重心下沉到基层医疗机构，带来了新的市场增长空间，预计今年增速将达到15-20%。内分泌类主导产品糖适平营销调整后，医院覆盖率有了较大提升。上半年销量完成1.1亿片，同比上升30%，恢复至历史水平。按照此增速，预计全年销售收入可达2亿。除了三大传统领域的成熟期产品以外，处于成长期的正快速发展中，新业务儿科领域上半年收入同比增长101%。后续还有多个培育期产品有待发展。
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