巴菲特：我所犯过的那些错误

罗伯特.本奇利说：“一个孩子能从一条狗身上学到：忠诚，坚持不懈，以及在倒下之前要挣扎三次。”这些是经验的短板。无论如何，在犯下新错误之前检查过去的错误，是一个好的想法。
“烟蒂投资法”的**
我**个错误，当然是购买了伯克希尔的控制权。尽管我知道它的业务——纺织品生产——前景并不看好，但是我还是忍不住买了，因为价格看起来便宜。在伯克希尔进入到1965年的时候，我开始意识到问题的存在。
如果你以一个足够低的价格购买了某公司的股票，那么即使公司的长期表现看起来可能会很糟糕，但在上帝的眷顾下，也总有些短暂的时刻，让你有机会在获得合理利润的前提下抛出。我把这种情况称之为“烟蒂投资法”。在大街上找到的烟蒂，可能只剩下一口烟可以吸，对于吸烟的人来说可能意义不大，但是“廉价购入”会让那一口烟全部变成利润。
然而，除非你是清算人，否则，以那种方式购买公司是愚蠢的。*先，原本“低廉”的价格可能根本就不能带来这样一个成功的偷垒战术。厨房里不会只有一只蟑螂，在一个困难重重的业务里，一个问题还没解决，另一个问题又冒了出来。其次，任何在开始时赢得的优势都将会被业务所*取的低利润很快地侵蚀掉。比如，如果你以800万美元所购买的企业能够卖到1000万美元，或者其清算所得为1000万美元，那么你能够实现很高的回报。但是，如果这家公司以1000万美元的价格在10年内卖出，而且在过渡期，每年只能*取并且配置支出的百分之几，那么就是一项令人失望的投资。时间是**企业的朋友，也是平庸企业的敌人。
你或许会觉得这个原则是显而易见的，但是我却是以一种痛苦的方式学到的——事实上，我是碰了好几次壁才学到手的。在购买了伯克希尔不久之后，我们收购了一家巴尔的摩的百货公司，名叫霍柴德.孔恩百货公司（HochschildKohn）。我以远低于其账面价值的价格购得这家公司。其管理层**，而且从交易中我还获得了其他一些特别的收入——没有记到财务账上的不动产价值，以及数额不菲的后进先出（LIFO）的存货储备。这怎么还会失手呢？三年之后，我幸运地以大约相当于我买入时的成本价卖出了这家公司。在结束了我们与霍柴德。孔恩百货公司的企业联姻之后，我的记忆与那*乡村歌曲里的丈夫一样：“我的妻子与我*好的朋友私奔，而我仍然对她念念不忘。”
我还可以给你提供其他“廉价买入”的蠢事的例子，但是我相信你已经有了这个印象：以合理的价格购买一家**的企业要远好于以一个**的价格购买一家合理的企业。查理（指查理。芒格，巴菲特的“**搭档&rdqu