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比亚迪

比亚迪:新能源汽车连创佳绩,储能续写辉煌

比亚迪002594

研究机构：国海证券分析师：谭倩撰写日期：2015-09-30

主要观点:

新能源,新增长

公司主要业务包括汽车(新能源汽车和传统燃油车)、手机部件和储能。上半年新能源汽车**带动公司汽车业务业绩靓丽,营业收入同比增长42.4%,凭借公司垂直一体化供应模式、科学管理方式,公司新能源汽车毛利率远高于传统车,上半年新能源汽车销量大增带动公司汽车业务板块毛利率提升3%。储能业务中,公司****储能生产服务商,研究和应用经验深厚,多次中标国内外储能**项目,目前已取得良好**效应,为未来发展铺垫了良好基础。上半年公司推出了员工持股计划,拟推行非公开发行,加码锂电池产能和研发,公司从生产、研发、人力各方面层层布局,提升公司综合实力。

新能源汽车保持高增长,传统汽车趋于稳定

1)目前我国机动车产销量居****,且增长速度快,平均机动车拥有量仍然较低,这为我国电动汽车的快速发展奠定了基础。未来新能源汽车保持高增长是大概率事件。2)在新能源乘用车领域,比亚迪一枝*秀,约占全国新能源乘用车市场33%,3)技术、经验、市场条条优势,助公司**地位难以撼动。轿车到大巴,国内到国外,步步为盈。

储能蓄势待发

1)核心技术电池助公司行业**羊。公司已**进入北美市场,未来随着电池成本的下降也会带来其他市场(如欧洲)的**。2)电动车+储能,1+1=N,协同效应强大。储能为电动车充电提供便捷、加快电动车推进;电动车电池二次利用为储能降低成本、提高资源利用率,协同效应强大。

手机部件、光伏等业务保持稳定增长

公司为国内外手机制造商提供整机设计、部件生产和组装服务。是目前***具综合竞争力的手机部件及组装服务供货商之,主要产品有部件和组装。智能手机需求量的持续增长为公司产品带来了增长空间,光伏产业在经历低迷之后有所回暖。然而市场竞争依然激烈,公司产品价格持续低迷,增速放缓。

**预测

基于审慎性原则,暂不考虑非公开增发对公司的影响,我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.32元、0.51元和0.74元,对应PE分别为183倍、115倍和79倍,给予买入评级。

风险提示

非公开发行实施不确定性,新能源汽车**不及预期,电池不安全引起的事故阻碍行业发展。