叶檀：给创业板退市制度的建议

11月28日，《关于完善创业板退市制度的方案（征求意见稿）》**，深交所将修订之后的创业板退市制度公之于世，征求意见。
　
制度是否得到尊重，关键在于执行力度如何。退市制度设计较为合理，有三大亮点：明确不支持创业板公司借壳重新上市，减少壳溢价；明确以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为**上市的**判断标准，减少财务游戏；加快净资产为负公司的退出节奏。

　为了避免创业板退市制度成为既得利益者暗度陈仓的把戏，建议增设如下条款：

　　**，要求股价连续20个交易日低于发行价创业板上市公司，进行风险提示，向投资者解释。

　　新增退市条款之一“创业板上市公司连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值”，这几乎是不可能完成的任务。创业板上市之初发行市盈率高，超募数量极大，仅吃老本就可以吃个三年五载，加上每家上市公司身边总会聚集一批资金，每股跌到1元以下挺不容易，这条设了等于没设。对创业板上市而言，如果连续20个交易日低于发行价，如果低于净资产，说明公司出现了一定的问题，此时向市场提示风险是必要之举。连续20个交易日股价低于面值是**经验，**经验只有参照中国特色，才能真正管理好中国市场，否则，所有的成熟市场经验在A股都会变味。

　
第二，考察上市公司退市，同时参考非经常性损益与非主营业务。

　　按照主板的情况，利润调整是普遍现象，为了防止退市，一些公司做账可以做到“登峰造极”，两年亏一年微利的现象成为常态。

鉴于主板、创业板股票的上市规则，均没有规定以扣除非经常性损益前后的净利润孰低来判断是否达到**上市的条件，因此，不少上市公司通过**补贴、大股东输送利润、资产处置等非经常性收益调节利润，以规避退市。这类公司虽然在财务指标上暂时实现了**，但是并不具备持续**的能力，其实现**上市对市场的健康稳定发展非常不利。为此，《方案》完善了创业板**上市的标准，明确以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为**上市的**判断标准，防止创业板公司通过***的交易、关联交易等非经常性收益调节利润规避退市的行为。

　　以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为**上市的**判断标准，非常正确，同时参考以非主营业务，可以对公司的未来前景做出明确判断。如果上市公司多次购买资产或者以非主营业务**，对这样的公司进行明确警告。

第三，上市公司退市与对业绩变脸公司、中介机构的惩戒应相辅而行。

　　对于饱受摧残的A股市场投资者而言，退市制度的**理应给他们一个公道：一方面坚决让不合格公司退市，以降低市场劣币驱逐良币、投资者围着垃圾跳舞的风险；另一方面，对于不合格公司进行事后的追溯机制，让造假、渎职的大股东与中介机构，吐出他们的**，甚至付出惨痛的经济代价。只有付出惨痛代价，这些利益相关者才能吃痛、记痛，才能避免造假圈钱的老毛病。

小编结语：　据了解创业板上市公司退市制度刚征求意见，已经出现首家再融资公司：11月15日复牌的立思辰，发行股份购买资产事宜刚刚获得证监会并购重组委审核通过。另外今年4月19日，证监会受理立思辰增发申请。相比创业板退市制度的艰难，1年时间的再融资审批，说明再融资比退市要容易得多。