余永定：海外看中国经济的三个猜测

自21世纪以来，中国房价出现了暴涨，只是在**金融危机期间略有回调，去年以来，中国**开始整*房地产投机，今年10月房价出现了今年*次下跌，房地产投资增长也出现放缓。

　　对于种种状况，海外市场看空中国经济做出了三个猜测：*先，中国房地产市场下跌会演变成**；其次，中国财政状况因大规模地方**债务而恶化；第三，温州等地的地下信用网络将导致席卷全国大规模金融危机。事实上，尽管存在诸多问题，但中国经济依然状况良好，至少从目前来看是如此。中国还远未出现触礁危险。

　　
　　在过去十年中，房地产投资是中国固定资产投资中*大的一块，也是经济增长*主要的推动力之一。事实上，自20世纪90年代末以来，房地产投资占GDP的比率已经远远高出日本和韩国等国家高速增长期的水平。作为人均收入不到5000美元的发展中国家，将资源集中在钢筋水泥上是错误的。尽管房地产投资的大幅下降会给中国的经济增长带来负面影响，但只要跌幅不是太猛，对中国就是利大于弊。

　　地方**债务问题方面，2009年地方**被鼓励成立特殊目的实体，特别是“地方财政平台”（LFP），以此为4万亿人民币刺激计划提供资金。地方财政平台用未来**收入作为抵押从银行获得贷款，为一揽子地方财政投资项目**。

　　不可否认，地方**债务对中国经济影响深重。据中国国家***的数据，这些地方财政平台借贷总量高达10.7万亿人民币，其中79.1%是银行贷款。但中国地方**债务到目前为止仍处于可控范围，也没有理由认为它们全部是不良贷款。事实上，对于大多数地方财政平台，到目前为止投资所产生的现金流足以偿还债务本息和。根据中国工商银行(601398,股吧)的数据，其地方财政平台贷款中有93%都按时偿付。事实上，中国工商银行的地方财政平台单款不良率只有0.3%，而相应的拨备率——即银行吸收不良贷款损失的能力——为1066%。根据国家***的数据，10.7万亿人民币地方**债务中，不良率大约为2.3%。

地方**债务总量中有很大一部分要么与地方**没有直接关系，要么不能获得地方**的担保，因此从法律上说它们根本不是**债务。此外，由于地方**债务占中国2010年GDP的27%，而中央**债务和政策贷款分别占20%和6%，因此中国的债务与GDP比率总水平大约为53%，低于德国。因此，尽管中国的地方**债务不能说高枕无忧，但也没有理由需要恐慌。

　　*后，在中国东部沿海地区（特别是温州）地下借贷由来已久。只要货币紧缩导致银行信用收缩，中小规模私人企业就准备以极高的利率从亲朋好友和高利贷公司借款。

　　因此，我们没必要过度看空中国的短期经济前景，但由于基础性调整和深化改革步伐缓慢，中国领先**的增长从根本上说是不可持续的。真正的考验还没有来临。

小编结语：小编认为房价的下跌不会演变成**，因为在投机性需求从市场中挤出后，住房真实需求依然强劲。只要房价下跌到可承受水平，买房者就会进入市场，此时房价就会见底。