叶檀：人民币国际化改革面临三重束缚

当前我国正处于资本账户开放战略机遇期，我国资本项目开放的风险不大，不能过分强调利率市场化汇率自由化或者人民币**化条件**成熟再进行资本账户开放。

2月23日，中国人民银行调查统计司课题组发表题为 《我国加快资本账户开放的条件基本成熟》的文章，该文一出，即被当作为人民币**化吹响了号角。

　　这是一份技术报告，而不是一份关于中国货币市场的制度性改革报告。从技术上来看，这份人民币**化动议书可以算得上周到，从短期到长期开放的步骤设计，考虑到中国实体经济的现实与产业升级的需要，以鼓励交易与贸易投资为主。但从市场方面来看，这份报告却欠缺*重要的基础，即从货币到所有信用产品的定价基础，没有定价基础也就没有了可以实现对冲功能的市场，一旦实现开放市场人士将无还手之力

人民币**化改革面临三重束缚

　　一是利率改革。中国基础货币体制存在缺陷，在外向型经济式微之后，尚未找到新的符合中国实际的基础货币发行体制。谁也不知道中国的基础货币到底如何发行？是用外汇占款，还是用税收抵押方式，还是用美国的债券信用方式？利率不能市场化的结果，是鼓励了大型劣质企业滥用资金，所有的信用产品都无法准确定价，企业债市场出现垃圾债成为一桩天大的新闻。

　　以**化较为成功的印度卢比而论，在卢比**化的过程中严控风险，由于资金不足着重于吸引外资流入，改变风险不匹配的长短期债的负债结构；同时培育了一批**而风险可控的大企业，如软件*头TCS钢铁*头米塔尔等。

　二是培育**企业与投资者，金融危机已经并且正在对中国实体企业造成*大冲击，中国已经不可能将人民币汇率与美元挂钩以取得出口竞争优势，但要命的是，除了少数企业外，大量的企业抗击打能力太差。人民币**化进程，中国需要一大批抗击打能力强能够在**舞台上周旋的公司。这是人民币**化*坚实的基础。

　　*后，是资本项目彻底开放，允许资金到境内外双向投资。德国从上世纪50年代开始改革，直到80年代才彻底废弃废除“向非居民出售国内债券和货币市场票据的所有限制”“废除对非居民持有国内债券的利息收入征收预扣税”等限制，实现资本项目彻底开放。

　　
小编结语：人民币**化，技术手段固然重要，但永远不可能绕过制度改革，偷懒的办法只不过是将风险延后而已。
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