国寿抄底新增巨额减值

国寿新**杨明生自2012年上半年上任后，提出“规模与价值并重”的发展思路，并大力推进**型产品的销售，国寿个险新单保费增速明显提升，三季度保费增速升至13.1%。其中，9月保费增速达到24%，8月增长19.8%，相对于上半年负增长5.17%，三季度有突飞猛进的提高。

根据2012年半年报，国寿上半年计提资产减值151亿元，可供出售金**产项下仅剩余8.5亿元浮亏，计提规模已经基本覆盖浮亏，未来计提减值压力不大。

实际上，资产减值属于利润表里面营业支出项下的科目，是个流量的概念。国寿新增的100亿元资产减值很可能是三季度新增的金**产带来的。

10月18日，中国人寿(601628.SH，02628.HK)发布业绩预警，宣布由于大幅计提资产减值导致三季报净利润同比下滑55%，分析师预计减值金额高达100亿元左右。

此次计提资产减值让市场始料未及。半年报显示，国寿上半年已经计提资产减值151亿元，分析师普遍认为国寿对浮亏的处理已基本结束，未来减值压力较小。而国寿此举让分析师不由得感叹“大幅超出预期”。

市场对国寿资产*额计提不解，由此产生对国寿盈余管理意图的猜测：国寿或先将利润隐藏一部分留待未来释放。然而，计提减值的转回释放并不必然带来净利润的增长，从历史经验来看，受市场反弹影响，增长*快的是净资产，而非净利润。国寿需要在净利润和净资产之间做出一个选择。

国寿将再次大幅计提归因于自身严格的计提政策。此前，国寿管理层曾公开承认，该公司资产减值计提政策相对严格。

然而，国寿一贯执行的计提政策相对行业而言条件更加严苛，其中第二项触发条件国寿的规定是低于成本价20%持续6个月，便计提资产减值。

横向比较来看，计提减值与余下浮亏的比值显示，国寿对浮亏的资产减值计提是***的，该比值达到17.8倍。而中国平安在计提40亿元减值后，还余下110亿元浮亏，该比值仅为0.4，另外中国太保比值为0.7，新华保险比值为0.4，说明在计提幅度上，其余三家的标准更具有一致性，更能代表行业标准。

纵向比较来看，国寿历年数据显示，资产减值已成为侵蚀国寿净利润的“元凶”。据记者统计，国寿大规模计提资产减值是从2011年一季度开始的，至今国寿已共计提资产减值380亿元，受此影响，国寿净利润已经连续7个季度下降。

实际上，虽然三季度净利润大幅下滑55%，但分析师预测净资产并没有降低。而根据国寿以往的数据来看， 2012年半年报显示净利润同比下降28.1%，净资产同比增长11.5%；2012年一季度净利润下滑22%，净资产同比增加6.9%；2011年年报显示净利润同比下滑45.5%，净资产同比下滑1.2%，大幅少于净利润下降。由此可见，虽然资产减值还是在不断计提，但净资产的增加说明已经累积了大量浮盈。

由此可见，如果国寿资产减值计提单纯是为了隐藏利润，未来一旦释放利润，却很难直接实现净利润的增加，反而会导致净资产规模的上升。

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