清科观察：PE专职投后管理不足20%

2012年，中国VC/PE市场募资、投资、退出整体均出现下滑，行业步入深度调整期。面对日益严酷的竞争格局，VC/PE机构纷纷转变策略，在投资领域精耕细作。作为VC/PE机构核心竞争力之一的增值服务在激烈的竞争中重要性日益凸显，投资机构开始更多的扮演“积极的投资人”角色。基于此，清科研究中心推出《2013年中国VC/PE机构增值服务专题研究报告》，深入分析了我国VC/PE增值服务的内容及现状，不同类型的VC/PE在增值服务上的构建策略，以及在VC/PE调盘整期机构增值服务存在问题及调整策略。为我国VC/PE机构提高自身的增值服务水平，提高项目的***和回报率提供了理论和**支持，推动我国VC/PE投资研究进入有现实指导意义的操作层面。

活跃于中国市场中的VC/PE投资机构在负责项目投后管理的人员配置大致可分为两类：投资团队负责制以及投后团队负责制。根据清科研究中心调研，目前活跃于中国境内的VC/PE机构有16.1%已设立专职投后管理团队，如达晨、九鼎、中信产业基金等;另有54.8%的机构虽未设置专职投后管理团队，但在将来计划设立。专职投后管理团队渐成趋势。

1)“投资团队”负责制

投资团队负责制是指投资项目负责人除负责项目的开发、筛选、调查和投资外，也负责投资完成后对被投企业的管理工作。这一类投后管理的模式主要适用于投资项目总量比较少的机构。目前由投资团队负责的增值服务模式是我国增值服务的主要操作方式。根据清科研究中心调研，活跃于中国境内的VC/PE机构有近七成为投资团队负责的增值服务模式。这一策略的优势在于项目负责人从项目初期开始接触企业，对企业情况更为了解，能够为企业做出更有针对性的咨询和建议。劣势则在于，投资经理需要将精力分散到众多流程中，无法集中精力进行项目甄选。

2)“投后团队”负责

投资规模与增值服务投入度息息相关。投资规模越大，投资风险就越大，投资机构就越需要精心构建增值服务体系，分配更多的资源。投资规模大的项目，VC/PE机构甚至有可能专门组建服务团队，进一步完善服务体系，严密监控风险企业的发展动态，加大力度提供更好的增值服务。随着机构投资项目的增多，项目经理项目管理难度加大，近几年也有部分机构将投后管理这一职责*立出来，由专门人员负责，而投资团队更专注于项目开发。

专业化的投后管理团队的建立，是VC/PE发展到一定阶段，拥有足够的投资个数，在专业化分工上的客观需要。规模化运作的基金中，在基金出资人关系管理、被投项目增值服务、项目退出路径选择与设计及相关中介机构协调等层面的事务越来越多，凭借个人力量已经难以周详兼顾，建立专职的投后管理团队进行专业化操作成为作为现实的需要。

专职投后管理团队负责增值服务的优势在于投资项目负责人可以逐步淡出企业的后期培育工作，将更多的精力投入到潜力项目的挖掘开发中去，劣势则在于项目在投后环节更换负责人，加大了被投企业与投资机构的磨合成本。

3)“投资+投后团队”负责

投后管理团队很大程度上起到了调动协调资源的作用，所以投资团队也会付出一定精力进行具体项目的投后服务和管理方面的工作，帮助企业壮大。采用“投资+投后团队”提供增值服务，这种模式下，为企业提供的增值服务具有系统性和针对性的特点，对于被投企业帮助*大。以下从一个典型的股权投资机构投资流程及分工来看“投资+投后团队”为企业提供增值所涉及到的部门及环节。可以看出，投资团队几乎涉及到整个VC/PE基金运作流程中的所有环节，精力分配比较多;投后管理团队所涉及到的环节更偏基金运作流程的后期。

4)其他增值服务模式

在国外，**的VC/PE往往设有专业的运营团队为企业提供增值服务，有的大型投资机构还成立了专门的增值服务子公司。如KKR，其能够为企业提供自己的运营咨询师、**顾问以及投资专业人员，给予运营和管理建议，同时KKR拥有一支行业分析团队，这支团队与运营咨询团队以及**顾问等对提高企业商业收入和业务等提出规划和建议。在国内，除了上述提到的三种增值服务模式，目前市场上还存在的一种增值服务方式是在机构内部建立专门的**顾问/咨询团队，为被投企业提供如ERP、人力资源管理体系等“嵌套式增值服务方案”。