小型房产公司引发机构担忧情况严重

截至2012年2月14日，09银基债（112014）收盘价为99.27元，而目前09银基债的交易净价维持在99元左右，低于100元的面值。一位不愿透露姓名的分析师向本报记者表示，如果这一情况在2012年11月16日前无法根本性转变的话，届时债券持有人选择行使提前回售权的概率相当高。

投资者对房地产信托到期不能偿付的担心，蔓延到了公司债领域。

除了银基发展以外，另有一些中小型房地产上市公司的资金状况也引发了机构的担忧。

　　2009年11月，银基发展(000511,股吧)（000511.SZ）发行面值合计5.5亿元的6年期债券，名为09银基债，票面利率为8%。正常情况下，这批债券将于2015年11月16日到期。但这批债券发行时，授予了投资人提前回售的选择权，具体内容为“本次公司债券持有人有权在债券存续期间第三年付息日将其持有的债券全部或部分按面值回售给发行人”，如果债券投资人行使提前回售选择权的话，这批债券将在2012年11月16日到期偿还，距今不足一年。前述分析师认为，按2011年3季报披露的资金状况，银基发展的财务实力，不足以**覆盖高达5.5亿元的债券本金及其衍生出的一年债券利息4400万元。

　　安信证券从企业的静态偿债能力、筹资能力以及未来动态变化情况三个方面，分析了目前市场上存量房地产债发行企业的财务状况，用定性的方式，找出偿债能力相对比较弱的企业。安信证券认为，如果仅考虑发债企业自身的偿债能力，09银基债、09东华债、09泛海债、09亿城债、08中粮债、09中企债的未来偿债压力较重，需要更加关注企业的运营状况。

　　这些企业共同的特点是，销售受阻较大。从企业销售情况看，2011年半数房地产发债企业的销售额都出现了较大的同比下滑，尤其是规模不大的区域性房地产企业，较为严重地依赖所在区域的销售状况，抗风险能力较差。安信证券指出，09津滨债、09金丰债等，销售收入和预收账款都出现了较快下滑。

　　与此同时开发商的资金状况也正处于持续的恶化中。

　　高力**咨询服务部董事夏军告诉本报记者，*近接触的许多开发商，都表示资金链较为紧张，暂缓或者暂停了手中的个别项目。由于对未来销售预期不好，拿地犹豫。

　　莫尼塔预测，2012 年四个季度房企的经营性现金流量净值都可能为负。其中，上市房企将在**和第三季度面临较大的经营现金压力。由于2009年二季度以来的大量借款即将集中到期，上市房地产企业可能自今年一季度开始持续面临较大的筹资压力，并于今年二季度出现因筹资活动而产生的现金缺口。

　　安信证券表达了和莫尼塔相似的观点。它预测房地产企业现金流*紧张的时间在2012年二季度，后期由于政策方面和流动性的实质性宽松，房地产企业会渡过难关。但它也同时指出，其间外部**不畅会叠加内部销售回款不到位。如果与投资周期产生错配，不排除出现行业内大规模的违约事件，可能会连累房地产债风险溢价率水平的抬升，其影响可能扩大到中低等级信用债券。

小编结语：房地产企业外部**环境的恶化，映射到企业的财务层面，无论是资产负债水平和现金流量水平，情况都不容乐观。更多资讯请关注3158**安徽。